在创下32年新低后，日元能否止住颓势？又如何止住颓势？

20日下午，日元对美元汇率一度打破150日元兑换1美元水平线，刷新1990年8月以来最低点。截至第一财经记者21日发稿时，日元对美元汇率依旧维持在150.38附近。

其实，自美联储于3月17日开启加息周期之后，日元对美元汇率便开始了连续大幅下跌，期间日元汇率连续跌破114、120、144等多个关键点位。今年以来，日元对美元汇率累计跌幅已超过20%，是表现最差的G7货币。

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150，被外界普遍视为日元一个重要的心理关卡，突破这一水平可能会加大日本国内采取进一步行动的压力。目前，各方都在观望，日本政府和央行会不会再度出手干预。9月22日，日元对美元汇率盘中一度逼近146关口，创24年来新低，促使日本财务省对汇市进行干预，也是日本政府24年来首次进行卖出美元、买进日元的汇率干预。

接受第一财经采访的学者均对日元如今的大幅贬值并不意外。上海对外经贸大学日本经济中心主任陈子雷告诉第一财经，对于日本国民而言，150是关键的心理点位，这一点位失守后可能触发民众对岸田政府宏观政策调控的质疑，对岸田内阁本就低迷的支持率而言不是个好消息，“通胀和日元贬值等问题，与岸田当初许诺的缩小社会贫富差距的目标背道而驰”。

日媒10月初的民调显示，岸田内阁支持率为35.0%，为去年9月组阁以来最低水平，而不支持率升至创纪录的48.3%，连续第二个月超过其支持率。

“安倍经济学”的必然结果？

外界普遍认为，日本和美国货币政策背道而驰，两种货币的利率差扩大，是导致日本大幅贬值的主要原因。日本央行在全球加息浪潮之中至今“按兵不动”，仍维持关键利率不变。日本央行行长黑田东彦在过去五次货币政策会议上始终对开启加息闭口不谈。在9月22日的最近一次货币政策决议中，日本央行强调仍将继续使用收益率曲线控制（YCC）工具将10年期国债收益率控制在0.25%，并将继续以疫情暴发之前的速度购买商业票据和公司债券，上限仍定为5万亿日元。10月13日，黑田又强调：“我们必须继续实施宽松的货币政策，直到我们以可持续和稳定的方式实现2%的目标。”

日本企业（中国）研究院执行院长陈言近来持续关注日元在外汇市场上的波动。他对于日元跌破150点位并不意外。他告诉第一财经记者，日美两国的利率差仅是日元贬值的表面因素，“更关键的因素还要追溯至2013年的‘安倍经济学’（Abenomics）”。

安倍晋三2012年底上台，次年便推出了以宽松的货币政策、积极的财政政策和结构性改革为主导的一系列经济刺激政策。“‘安倍经济学’最重要的一个内容就是实现日元的贬值。通过各种方式让日元贬值，一方面促使在海外投资的日企重新回到日本国内，同时来促进日本的对外出口。”陈言说道。

安倍执政8年期间，日元汇率从2012年的1美元约兑换79日元，一路走低到2019年的110日元左右。“安倍辞任日本首相后，继任的菅义伟、岸田政府依旧执行让日元继续贬值的政策。”陈言说道，“这点是持续的，没有因为政府更迭而变化。因此，今天出现这样的贬值并不意外。”

“目前来看，压力更多在岸田内阁这边。”陈子雷解释道，“一方面黑田明年3月就要退休。另一方面，‘安倍经济学’中要求实现的通胀目标是2%，且央行的政策制定也不是以汇率为目标。”他还表示，在黑田卸任后即便日本央行选择进行相应的调整，后续如何具体操作也是个问题。

当地时间21日，日本总务省公布最新数据显示，9月份日本去除生鲜食品的核心消费价格指数（CPI）同比上涨3.0%，在剔除上调消费税率等的影响后，这是约31年来的最大涨幅。

警惕三重风险演进

陈言认为，日元的贬值是日本经济失落的重要表现。他以世行的数字举例道，安倍第二次上台的2012年，日本国内生产总值（GDP）总量为6.2万亿美元，到了2019年，日本GDP为5.082万亿美元，下降近20%。如今，随着日元的持续贬值，有日媒计算，如果按140的汇率折算日本今年的名义GDP，数字为3.9万亿美元，这是自1992年以来首次低于4万亿美元；如果按照150的汇率来算，这一数字将更低。

“整个经济规模的收缩，意味着日本对外出口的减少、对内投资的减少，导致国际资本市场对日元信心的缺失，出现了日元的深度贬值情形。”陈言解释道，“日本政府的支出越来越多，收入却越来越少，贸易赤字必然会导致日元的进一步下调。”因此，陈言认为，日元未来将继续深度下滑的态势，“150点位，仅是个‘经过点’”。

陈子雷认为，当前最需要担心的是，谨防日本市场出现从“汇率风险波及利率风险到最后触发通胀风险”的演进。他说：“目前，汇率风险已出现，而通胀风险的预期在加剧，即贬值速度加快，通胀预期也就加速。就日本国债市场而言，会不会因为流动性短缺导致资本市场出现问题，也值得关注。”

日本财务省20日公布的贸易统计结果显示，由于进口能源价格高企叠加日元大幅贬值，日本2022财年上半年（4月至9月）贸易逆差达11.01万亿日元，创下有可比统计以来同期新高。在这6个月中，日本进口额猛增44.5%，至60.58万亿日元，而出口额增长19.6%，至49.58万亿日元。

陈子雷告诉第一财经记者，在俄乌冲突、全球通胀高企、美联储加息对全球金融市场造成冲击的当前，要防范区域或全球性的金融风险，“对于日本政府而言，当务之急是要做好宏观政策的调控以及区域内的相应合作，谨防风险外溢”。