俄乌冲突之后大宗商品价格持续高位运行，在上市公司半年报业绩上已有体现。

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就火力发电产业链而言，因为煤炭价格大涨，以煤炭上游开采为主的兖矿能源（600188.SH）上半年净利飙升近两倍；而以火力发电为主营业务的华能国际（600011.SH），则因为煤炭采购成本过高而导致“扭赢为亏”，产业链上下游不同企业形成了很鲜明的对比。

8月26日，兖矿能源股价盘中突破51元，刷新历史高点（51.01元/股），过去18个月里涨幅接近4倍（后复权计算）。

兖矿能源上半年净利润增两倍

煤炭价格上涨让上游煤炭生产商利润飙升。

首创证券分析师翟绪丽表示，受俄乌冲突影响，俄罗斯出口欧洲能源受到抵制，导致欧洲对于俄罗斯以外市场能源商品需求暴增，欧盟多国重启燃煤发电，煤炭需求大幅增长。

兖矿能源是中国和澳大利亚主要的煤炭生产商、销售商和贸易商之一，产品主要包括动力煤、喷吹煤、焦煤，适用于电力、冶金及化工等行业；煤炭产品主要销往中国的华东、华北、华中、华南、西北等地区及日本、韩国、泰国、越南、澳大利亚等国家。

2022年8月26日晚间，兖矿能源发布2022年半年度报告，报告期内实现营业收入1002.85亿元，同比增长53.39%，归属于上市公司股东的净利润180.37亿元，同比增长198.54%。上半年销售煤炭5307万吨，同比增加215万吨或4.2%。其中：销售自产煤4684万吨，完成本年度自产煤销售计划的46.8%。上半年实现煤炭业务销售收入612.82亿元，同比增加303.28亿元或98.0%。

民生证券表示，上半年海外分部表现优异，由于海外煤价持续上涨，兖煤澳大利亚上半年实现净利润80.33亿元，而去年同期则亏损6.38亿元，业绩大幅释放，考虑兖矿能源持有其约62.26%股权，兖煤澳大利亚上半年为公司创利50.01亿元，占上半年兖矿能源归母净利润的27.73%。

兖矿能源表示，2022年上半年，煤炭行业深入落实能源保供和绿色转型双重任务，着力推动产业结构优化升级，煤炭优质产能快速释放，行业供应保障能力稳步提升。受国际能源供需形势错综复杂、安全环保约束增强等因素影响，煤炭供需呈紧平衡态势，价格维持在中高位。

中国神华（601088.SH）公布的半年报情况也类似，2022年上半年营业收入1655.79亿元，完成年度经营目标的55.8%，同比增长15.0%；实现营业利润 542.08亿元，同比增长44.7%；归属于本公司股东的净利润 411.44亿元，基本每股收益2.071元/股，同比增长58.1%。

中国神华表示，2022年上半年煤炭市场需求旺盛，煤炭价格上涨，煤炭平均销售价格同比增长26.9%；自2021年下半年以来本集团多台机组陆续投运，以及受电价政策调整影响，售电量和平均售电价格同比分别增长10.5%和23.7%。

厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强向第一财经记者表示，现阶段的“支撑性电源”所指的主要是火电项目。由于“十四五”期间，国内电力需求仍将稳步增加，因此理顺煤与电的价格关系、保障煤炭供应，适度稳定控制煤电装机，是保障能源供应“压舱石”的重要举措。

电价微涨难以覆盖煤炭采购成本，华能国际“扭赢为亏”

在上半年燃料成本上涨约四成的背景下，电价上涨幅度有限，火力发电企业则呈现出截然不同的命运，华能国际惨遭“扭赢为亏”。

2022年上半年，华能国际实现营业利润-43.98 亿元，较上年同期下降167.47%；实现归属于母公司股东的净利润-30.09亿元，较上年同期下降了167.60%；利润同比下降，主要由于燃料价格同比大幅上涨影响公司燃料成本增加。

2022年上半年，华能国际营业收入、营业成本均同比上升：实现营业收入1168.69亿元，较上年同期上升了22.68%；实现营业成本1146.12亿元，较上年同期上升了38.92%。营业收入较上年同期增长22.68%，主要由于境内平均上网结算电价同比上升。

2022年上半年，华能国际共采购煤炭8821万吨。面对高企的煤价，加强与重点大矿合作的力度，提前锁定优质资源，积极有效地应对煤价高涨的挑战，持续履行为社会提供充足、可靠环保电能的职责。2022年上半年，华能国际原煤采购综合价为840.27元/吨，同比上涨41.20%。境内火电厂售电单位燃料成本为376.70元/兆瓦时，同比上涨50.49%。

西南证券分析师王颖婷表示，7月发改委再次呼吁煤炭保供，华能国际努力提升长协签约及兑现率，不断推进合同换改签工作，中长期合同覆盖率有望进一步提升，预计随着政策持续发力，煤价将趋于稳定，煤电业绩有望修复。

华润电力（00836.HK）半年报显示，火电业务亏损20.3亿港元，去年同期盈利8亿港元。上半年公司附属燃煤电厂平均标煤单价为每吨人民币1135.2元，较去年同期增长39.7%。

天风证券分析师郭丽丽表示，展望下半年，收入端来看，电价市场化改革推进，预计后期各省份电力市场化交易电价上涨幅度或将持续高位；成本端来看，煤价管控政策频出，7月1 日，国家发改委召开涉煤视频会议，并提出要严格落实三个100%（签约率、履约率、价格政策执行）。未来随着政策的逐步落地，火电业务盈利能力有望回归合理水平。