在经历近两周的窄幅震荡后，智云健康（09955.HK）周二盘中再度迎来激烈的多空博弈。上午10点后该公司股价快速回落并持续低位震荡。临近尾盘，多头重新发动攻势，该公司股价快速反弹，最终夺回全部失地。

截至收盘，智云健康报于17.00港元，微涨0.12%，全天成交额898万港元，较昨日显著放大。在经过连续调整之后收出放量锤线，该公司股价短期见底迹象明显。摩根士丹利最新报告称，智云健康目前估值合理，给予目标价23港元。

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中报业绩大幅减亏，院内业务收入翻番

智云健康深耕医疗SaaS领域，业务主要包括院内解决方案、药店解决方案及个人慢病管理解决方案，是目前国内最大的数字化慢性病管理解决方案提供商。凭借提供数字化服务所构建的稳固关系，智云健康向医院、药店供应慢病管理相关器械、耗材、药品，向制药公司提供数字营销服务，目前已形成较为成熟的商业化方案，近年来销售规模持续快速增长。

8月18日晚间，智云健康发布中期业绩。2022年上半年，该公司取得收入约13.8亿元，同比增长95.27%；经调整净亏损1.48亿元，较去年同期减亏5450万元。由于营收大幅增长，其非国际财务报告准则经调整净亏损率收窄至10.7%。

细分业务来看，报告期内，该公司院内解决方案、药店解决方案两大主营业务收入均实现显著回升。其中，院内解决方案实现营收10.79亿元，医疗用品销售及SaaS业务收入达到8.14亿元，同比增超157.4%，数字营销服务实现收入2.65亿元，同比增长47.6%；药店解决方案实现营收2.06亿元，药店医疗用品收入占大部分，达1.8亿元，同比增长33.2%，药店SaaS收入为2571万元，同比增长13.1%。

中报显示，截至上半年，该公司慢病管理SaaS产品覆盖的医院和药店数量分别为2490家和185731家，分别较2021年底增长了38%和21%；上半年内直接或间接向公司采购医疗用品的医院数量则达到2766家，较2021年末增长87%。

据悉，智云健康主要通过利用医院SaaS网络进行医疗用品销售实现收益。此前该公司持续大力扩张销售渠道，带来收入快速增长的同时也导致销售费用持续高增长。受此影响，2019-2021年，该公司经调整后累计净亏损额超10亿元。2022年上半年，该公司销售成本达9.93亿元，同比增幅依然超过120%。对此，该公司表示，近年来SaaS网络医院覆盖率已较为可观，未来将专注于通过现有销售人员及所覆盖医院进一步提升收入规模，尚无进一步扩大销售网络的预期。

除此之外，该公司个人慢病管理解决方案上半年也实现了较快增长。报告期内，该项业务实现收入9433万元，同比增长79.3%。其中，由于平台获得患者增加，该公司健康保险产品销售增长显著，慢病产品和高端会员服务业务分别实现收入3548万元和5885万元，同比增长59.4%和93.8%。公司表示，将继续巩固医疗服务能力，以及原生高效方式为生态系统吸引医生患者。

慢病管理市场空间广阔

近年来我国人口老龄化趋势持续加剧，2021年全国65岁以上人口数量已达到2亿人，根据国家卫健委数据，我国超1.8亿老年人患有慢性病，而患有一种以上慢性病人群占比更是高达75%以上。

根据弗若斯特沙利文报告，我国慢病管理支出总额已从2017年的2.8万亿元增至2021年的4.68万亿元，年均复合增长率达到13.32%。预计到2030年，国内慢病医疗卫生支出总额将达到12.5万亿元（占医疗卫生总支出的75.0%）。

慢性疾病最大的特点是具有非严重的早期症状，需要长期服药，同时也需要持续进行定期复检、定期监测等健康管理。随着网络技术、可穿戴设备等的持续普及，数字化健康管理手段已成为新的慢病管理解决方案。通过数字化手段可以系统化记录患者医疗数据，也能进行持续的院外疾病管理，从而较好满足患者慢病管理需求。

我国数字化慢病管理市场仍处于发展初期。随着慢性疾病人群数量的增长，以及居民健康意识和支付能力的提升，国内慢病管理需求有望加速释放。该公司作为数字解决方案龙头供应商，发展空间可观。据弗若斯特沙利文数据，2020年中国数字化慢病管理市场规模已达到1761亿元，2016至2020年复合年增长率达32.1%，预计到2025、2030年，这一市场规模将进一步增长至8001亿元、18085亿元。

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