您的位置:首页 > 行情 >
观热点:大赚的买卖却引发云顶新耀股价大跌,投资人称这是医药“最后一雷”
来源:第一财经 2022-08-21 20:37:16

一项权益出售,让云顶新耀(01952.HK)理论上最多能够赚取3.3亿美元的利润。但资本市场却并不买单。自8月16日公告发布日起计算,该公司股价遭遇“5连阴”,较公告发布前股价累计下挫19.1%,市值共蒸发14.33亿港元。

“丢了西瓜捡芝麻”,有医药业内人士这样评价这笔交易。将好不容易拿到手的重磅产品以及未来“现金奶牛”售出,让不少机构下调了对于云顶新耀未来的盈利预期。


(相关资料图)

知名投资人吴悦风评价道,各种创新药小项目(含下游CXO,即医药外包),随着美国收紧流动性,开始出现个别终止/退单的情况,这是医药市场的“最后一颗雷”。

但对于以云顶新耀为代表的Biotech(医药生物技术公司)而言,医药资本寒冬之下,企业或许尽一切可能活下去才是最佳选择。

面临资金压力,忍痛出售“现金奶牛”

8月16日,云顶新耀发布公告称,与吉利德全资子公司Immunomedics签订协议,将公司此前从Immunomedics公司引进的核心的Trop-2ADC药物(抗体偶联药物,主要用于治疗肿瘤疾病)Trodelvy(戈沙妥珠单抗)在大中华区、韩国及部分东南亚国家的开发和商业化独家权利转回给Immunomedics(即吉利德)。

而三年前,即2019年4月,云顶新耀以6500万美元的预付款加7.7亿美元的里程碑款,从Immunomedics手中拿下了Trodelvy的权益。

值得注意的是,就在买入前的2019年2月,FDA(美国食品药品监管管理局)刚刚因为工艺原因拒绝了Trodelvy的上市申请。在这种情况下,云顶新耀仍然选择买入该项权益。

此举当时在业内被认为是一场豪赌,但就结果而言,云顶新耀“赌赢了”。

2020年9月,吉利德以210亿美元收购Immunomedics公司,也将Trodelvy揽入麾下。吉利德改善了Trodelvy的生产工艺,很快这款药物就在美国顺利上市,云顶新耀负责的新加坡、中国等地也接连获批。

今年6月10日,Trodelvy在中国获得批准mTNBC适应症,彼时公司股价也一度小幅反弹。不少券商将Trodelvy的峰值销售预计为30亿(浦银国际)、33.52亿元(华安证券)、52.98亿元(西部证券),可以说对于Trodelvy创造的回报给予了较高的预期。

但根据8月16日云顶新耀所发布公告,出售Trodelvy后,云顶新耀将获得总额4.55亿美元的对价,其中包括预付款2.8亿美元和未来潜在的里程碑付款1.75亿美元。此外,云顶新耀将无需再支付2019年4月与Immunomedics签署的授权许可协议中的剩余高限里程碑付款7.1亿美元。

也就是说,目前云顶新耀已支付1.25亿美元购买费用(不含人力、研发、临床等费用),并假设Trodelvy取得预期里程碑,云顶星耀在3年间最多可赚差价3.3亿美元,折合人民币22亿元。显然不及各大卖方所预计的销售回报。

但如果保留Trodelvy,云顶新耀显然面临着不小的资金压力。

云顶新耀2021年年报显示,公司全年研发费用达到6.13亿元,同比增长62.4%,如果该增速保持不变,2022年研发投入将达到10亿元左右。

公司2021全年行政开支达到2.43亿元,再加上1.98亿元的分销及销售开支。如果2022全年云顶新耀各项费用开支增速和去年保持不变,仅上述费用,公司就将支出近15亿元。

截至2021年末,公司账面资金还有26.4亿元。如果保留Trodelvy,公司将面临高达7.1亿美金的剩余里程碑付款,再加上其他各项费用成本,对云顶新耀来说现金压力显然巨大。

浦银国际预计,截至2022年7月底公司账上现金约3.0亿美金,叠加此次收取的交易款项,公司预计可支撑现有研发及经营活动至2026年,后续融资压力显著降低。

上游药企资金紧张,或影响下游医药外包企业业绩

面临资金压力的药企显然不止云顶新耀一家。资本寒冬下,过去医药企业在研发上一掷亿金的创新药企,如今普遍遭遇资金压力,不少企业已经开始收缩产品管线。今年6月,三叶草拟暂停对三项非新冠药物在研管线的投资;沃森生物同期也宣布终止重组EV71疫苗研发。而早在2021年3月,百奥泰宣布终止多款抗癌药的临床研发。

但云顶新耀情况似乎略有不同,明面上,该企业将自己标榜为一家以“License-in”为核心战略的公司。

"License-in"模式的成功需要三个核心要素:优秀的BD能力、高效推进临床试验的能力、强大的后期商业化的能力。而在Trodelvy这单业务中,云顶新耀已展现出强大的BD能力,只不过还未商业化公司就将该药独家商业化权力出售。

此举也让部分业内人士戏称,云顶新耀是一家“精品CRO公司”,为上游药企提供服务。

CRO,即合同研究组织(Contract Research Organization)的英文简称,亦是医药研发外包服务机构或医药研发外包服务行业的简称。

云顶新耀表示,公司会授权引进具有全球发展潜力的潜在同类最佳候选药物,以扩充产品管线。根据云顶新耀的官网,该公司商业模式是从海外引进的临床药物,主要布局肿瘤、自身免疫性疾病、心肾疾病、感染性和传染性疾病四大领域。

吴悦风认为,美联储流动性收紧后,美国创新药企能拿到的钱、能募到的资金体量,会明显降低。这对于中国CXO板块(医药外包)会有影响,因为中国很多CXO公司接的都是海外的创新药订单。

各种创新药小项目(含下游CXO),随着美国收紧流动性,开始出现个别终止/退单的情况,这是医药市场的‘最后一颗雷’。”针对云鼎新耀出售Trodelvy的独家商业化权力,吴悦风这样评价道。

不过从表面上来看,二季度国内外众多头部CRO药企业绩似乎并未受上游订单缩紧影响。

就拿国内头部CRO来说,药明康德上半年营收同比增长68.52%,扣非净利润增长81%;康龙化成暂未公布财报,但业绩预告也不差,预计营收同比增长39%-42%,扣非净利润同比增长10%。

而在海外,IQVIA等巨头以及Medpace等小玩家,业绩也依然在不同程度的往上走。Medpace2022上半年营收同比增长26.73%、归母净利润同比增长32.95%。

而且从订单数量来看,Medpace们所积压的订单量还在增长。

不过,一位业内人士表示,CRO企业要获取新业务,首先需经历和众多企业的竞标,脱颖而出后才能敲定合同,而这期间需要跨越至少两个季度的时间维度。

也就是说,目前的订单数量和财务情况,或许只是半年以前成功竞标业务的最终落实。换句话讲,CRO企业在财报中所披露的新增订单数据,存在“延迟效应”,不能及时反映市场动态,从而造成了CRO行业当前呈现出需求旺盛的“假象”。

实际上CRO企业Medpace的未来增长已遇障碍。根据Medpace二季度财报电话会议,二季度该公司“初步订单数量”已经不忍直视,同比下降45%,环比下降42%。

总体而言,2022年上半年,全球生物科技行业经历了最惨烈的熊市之一,美国创新药企研发失败、股价暴跌的新闻屡见不鲜。比如市值曾一度超过10亿美元的LaJolla制药(LJPC.O),截至8月20日收盘,公司股价仅报收6.22美元/股,市值仅剩1.55亿美元。

当然,中国生物医药行业在资本市场中同样在经历寒冬。通联数据显示,截至8月19日,申万医药生物板块市盈率跌至24.33倍,处于历史3.06%百分位,已跌落至历史底部区间。

那么目前究竟是左侧抄底机会,还是仍然需要观望,美国药企寒冬对于国内影响究竟几何。一切的一切,或许只有等到下半年行业、企业数据披露后,市场才会给出确定答案。

相关文章
全球今亮点!因煤尘爆炸事故停产的梁宝寺煤矿复产

全球今亮点!因煤尘爆炸事故停产的梁宝寺煤矿复产

  8月17日,山东能源鲁西矿业通防事故警示教育会议、安全生产标准化现场推进会暨复工复产会议在济宁市梁宝寺煤矿举行。  梁宝寺煤矿于2006更多

2022-08-19 10:02:11
世界今日报丨中蒙就建设甘其毛都—嘎舒苏海图口岸跨境铁路达成重要共识

世界今日报丨中蒙就建设甘其毛都—嘎舒苏海图口岸

  近日,国家发展改革委与蒙古国财政部、交通运输发展部贯彻落实两国领导人共识和两国政府联合声明关于加快推进已商定的铁路口岸建设的要求更多

2022-08-19 10:14:18
天天讯息:8月第二周福建省煤炭市场均价环比下跌1.9%

天天讯息:8月第二周福建省煤炭市场均价环比下跌1

  根据商务部重要生产资料监测系统监测数据显示,上周(2022年8月8日-2022年8月14日)福建省监测样本企业的煤炭市场价格平均为152089元吨,更多

2022-08-19 09:57:13
世界动态:国家能源集团:协调陕西、甘肃、新疆区域煤炭入川入渝

世界动态:国家能源集团:协调陕西、甘肃、新疆区

  近期,四川、重庆迎来严峻的高温干旱天气,导致降温负荷激增,电力供需形势紧张。8月18日,央企国家能源集团官方微信公号发布消息称,重点更多

2022-08-19 09:56:09
今日热门!2022年煤炭行业企业社会责任报告在京发布

今日热门!2022年煤炭行业企业社会责任报告在京发布

  8月18日,中国煤炭工业协会在京召开2022年煤炭行业企业社会责任报告发布会。会上,共有国家能源集团、中煤集团、中国煤科等51家企业发布社更多

2022-08-19 10:03:30
环球快讯:中国平煤神马集团与河南理工大学签约仪式举行

环球快讯:中国平煤神马集团与河南理工大学签约仪

  8月16日下午,中国平煤神马集团与河南理工大学平煤股份东部矿区地面三区联动安全高效瓦斯抽采治理模式研究与实施项目签约仪式在会议中心视更多

2022-08-18 15:51:35
全球微资讯!6-7月广州局湖南地区共卸煤337.1万吨 环比增长64%

全球微资讯!6-7月广州局湖南地区共卸煤337.1万吨

  自7月20日以来,三湘大地持续高温,用电量持续增长,电煤需求不断攀升,为保障湖南地区火电厂的电煤供给,中国铁路广州局集团有限公司积极更多

2022-08-18 16:11:41
资讯推荐:7月安徽原煤产量增长14.3% 发电量增长16.6%

资讯推荐:7月安徽原煤产量增长14.3% 发电量增长16.6%

  安徽省统计局发布的数据显示,7月份,受安徽省持续高温天气影响,各能源生产企业积极做好迎峰度夏保供应工作,全省规模以上工业原煤和电力更多

2022-08-18 16:04:09
当前时讯:7月中国神华商品煤产量增长13.8% 煤炭销量下降18.9%

当前时讯:7月中国神华商品煤产量增长13.8% 煤炭

  中国神华8月17日发布的2022年7月份主要运营数据公告显示,2022年7月份中国神华商品煤产量2720万吨,同比增长138%,上月为下降04%;煤炭销更多

2022-08-18 16:04:09
全球球精选!港媒:中国煤制气技术突破意义重大

全球球精选!港媒:中国煤制气技术突破意义重大

  据香港《南华早报》网站报道,中国的工程师说,他们已经实现了将煤炭转化为天然气的技术突破,从而可能结束我国对引进技术的依赖,并有助更多

2022-08-18 10:08:35